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天元集團IPO:毛利率難道是“海綿”?被發審委質疑后迅速退回3年前水平

2020/4/24 20:05:48      挖貝網 黃鵬

二度IPO的天元集團上演了一波“騷操作”。

2018年天元集團第一次IPO上會時,發審委對2014年-2016年毛利率上升速度明顯高于行業平均水平提出質疑,最終未能成功登陸資本市場;到了第二次IPO的時候,天元集團2017年的毛利率迅速下滑了4.22個百分點,基本退回了3年前即2014年的水平。

除了毛利率變化不規律,挖貝網研究后發現,天元集團可能還存在隱瞞與德邦物流的關聯交易、近期工廠起火等問題。

第二次IPO:毛利率退回3年前水平

雖然你可能不知道天元集團,但天元集團的產品你一定用過,該公司是一家快遞電商包裝印刷整體解決方案提供商,專注于快遞電商包裝印刷產品的研發、設計、生產、銷售和服務。主要客戶有中國郵政、順豐、京東等。

2017年,天原集團第一次遞交IPO招股書。不過,在第十七屆發行審核委員會2018年第16次發審委會議上,天原集團被否了。發審委主要從5個方面對天原集團進行了問詢,其中第一個問題就是針對毛利率方面上升速度過快。

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發審委表示:2014年-2016年發行人綜合毛利率總體呈上升趨勢,毛利率上升速度明顯高于行業平均水平。并請發行人代表進行回答:

1、說明毛利率上升幅度遠高于同行業可比上市公司平均水平的原因及合理性;

2、結合同行業可比上市公司同類產品情況,說明部分產品毛利率大幅上升的原因及合理性;

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招股書顯示,2014年至2016年,天原集團毛利率分別為19.01%、21.69%、24.59%。在可比公司選擇上,天原集團選擇了3家A股上市公司,他們分別是吉宏股份、環球印務、盛通股份,其中吉宏股份與盛通股份毛利率上升,但上升幅度不超過2個百分點,環球印務則從23.21%下降到19.46%。

在毛利率變動方面,天原集團與A股可比上市公司產生了一定差異,拋開下滑的環球印務,毛利率增長幅度明顯高于吉宏股份和盛通股份。

有意思的是,在天原集團本次招股書中,其2017年的毛利率“神奇”降下去了。

2017年,天原集團毛利率為20.60%,較2016年的24.82%下滑了4.22個百分點,3年前即2014年的19.01%基本處于同一水平。

那么,天原集團2017年毛利率下滑的原因何在呢?從目前資料來看,我們可能無法從其招股書中得出具體原因。因為,雖然在2017年的招股書中和2020年的招股書中都披露了主要產品的銷售價格以及主要原材料的采購價格,但是兩份招股書的統計口徑并不一致。

在2020年的年報中,以天原集團的主要產品之一電子標簽為例,該產品的計價單位是元/平方米,但在2017年的招股書中計價單位是元/枚;2017年的招股書中,天原集團將原材料分為紙類、塑膠類、不干膠材料等三類,但在2020年的招股書中,卻分為PE料、白紙板、色母、平卡等10種產品。

或隱瞞與德邦物流的關聯交易

在上一次上市進程中,德邦物流的全資子公司德邦投資持有天元集團2.45%的股份,所以在招股書同業競爭與關聯交易章節中,天元集團披露了與德邦物流的交易情況,天元集團表示:

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當時招股書顯示,公司存在向公司股東德邦投資的控股股東德邦物流銷售商品的情形,2014年度至2017年度,分別向德邦物流銷售了359.45萬元、628.03萬元、1963.14萬元、1086.94萬元的銷售運單、快遞封套等產品。

不過,在最新的的招股書中,天元集團卻沒有披露與德邦物流的交易情況。那么德邦物流不再是德邦物流的股東或者客戶么?

答案是否定的。

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天元集團2020版招股書銷售合同章節顯示,公司正在履行的重要銷售合同中,存在與德邦物流簽訂的合同,銷售的產品為標簽、運單、打包裹、文件封等產品,銷售金額未知。

同時,德邦投資依舊是天元集團的股東,持股數量為300萬股,持股比例為2.26%。

那么,天元集團為何不在關聯交易中披露與德邦物流間的交易呢?

關聯交易也是第一次IPO上會時,發審委重點關注的問題之一。發審委表示:

2015年至2016年,韻達貨運實際控制人的母親陳美香及德邦投資分別認購發行人增資發行的股份。請發行人代表說明回答:(1)上述增資入股后向韻達貨運及德邦物流銷售產品的綜合毛利率持續下降,且2017年1-9月顯著低于同期向全部客戶銷售綜合毛利率的原因;(2)向韻達貨運及德邦物流銷售價格的定價政策及其公允性,陳美香及德邦投資增資入股時是否存在與業務合作相關的協議;(3)2016年、2017年1-9月,同一標準的標簽產品向韻達貨運與百世物流銷售單價差異較大的原因及合理性。

2019年10月天元集團工廠起火

道路千萬條,安全第一條,安全生產是任何一家企業的重中之重。但是在2019年,天元集團卻發生了一起火災。

據相關媒體報道,2019年10月12日11時27分許,東莞清溪消防大隊接到警情稱,東莞市清溪鎮松崗村上元路172號廣東天元實業集團股份有限公司發生火災。經初步調查,起火建筑為1棟3層建筑,占地面積約2700平方米,建筑面積約8100平方米。起火部位為3樓倉庫,過火面積約1300平方米,主要燃燒物質為紙品。

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對于此次火災,天原集團在招股書中表示,本次火災事故未造成人員傷亡,未造成環境污染,本次火災事故起火原因為電線故障引燃周邊可燃物起火所致。

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